この記事では、株式投資を始めた方が最初に出会う3つの指標——PER（株価収益率）・PBR（株価純資産倍率）・ROE（自己資本利益率）——について、計算式・目安・読み方・使い分け・注意点まで1記事で網羅します。

「株を買おうと思って四季報やネット証券の銘柄ページを開いたら、PERだのPBRだのROEだのが並んでいて、結局どれを見ればいいのかわからない」——投資を始めた多くの方が、ここで一度つまずきます。指標以前の基本用語（株価・時価総額・配当利回りなど）に不安がある方は、先に株式投資の基本用語に目を通しておくと読み進めやすくなります。

3つの指標はそれぞれ別のことを測っていますが、組み合わせて使うことで「この会社は稼ぐ力があるのか」「今の株価は割安なのか割高なのか」を立体的に判断できるようになります。

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3つの指標を一言で

最初に全体像を押さえておきます。細かい計算式は後で出てきますが、まずは「何を測っている指標か」を頭に入れてから読み進めてください。

指標 何を見る指標か 計算式 ざっくりの目安
PER 利益から見た株価の割安/割高 株価 ÷ 1株あたり純利益（EPS） 日本株：15倍前後／米国株：20倍前後
PBR 純資産から見た株価の割安/割高 株価 ÷ 1株あたり純資産（BPS） 1倍前後が解散価値の目安
ROE 会社が自己資本でどれだけ稼げているか 当期純利益 ÷ 自己資本 × 100 日本株：8%以上／米国株：15%以上が目安

ざっくり言うと、ROEで「会社の稼ぐ力」を測り、PERとPBRで「その会社の株価が今の水準で妥当か」を測る——という関係です。

1. PER（株価収益率）とは

定義と計算式

PER（Price Earnings Ratio・株価収益率） は、株価が「1株あたり純利益（EPS）」の何倍まで買われているかを示す指標です。

PER（倍） = 株価 ÷ 1株あたり純利益（EPS）

たとえば株価が3,000円・1株あたり純利益が200円の会社なら、PERは15倍になります。これは「いまの利益水準が15年続けば、株価ぶんを利益で回収できる計算」とも読み替えられます。なお分母の「純利益」が営業利益・経常利益とどう違うかは、営業利益・経常利益・純利益の違いで整理しておくとEPSの意味が腹落ちします。

目安と読み方

PERの目安は市場によって異なります（仮想例で示します）。

  • 日本株：15倍前後が平均的な水準
  • 米国株：20倍前後（成長期待が高い分、日本株より高めに出やすい）
  • 新興・成長株：30〜50倍超になることも珍しくない
  • 成熟・低成長業種（銀行・電力など）：10倍以下になりやすい

PERが高い=割高、低い=割安——というのが教科書的な見方ですが、実務ではそう単純ではありません。

PERが高いとき・低いときの意味

PERが高い場合、考えられる理由は主に次の3つです。

  1. 将来の利益成長への期待が大きい（市場が将来のEPS増加を織り込んでいる）
  2. 足元の純利益が一時的に小さい（特別損失・先行投資などで利益が落ちている）
  3. 単に過熱している（テーマ性・話題性で買われすぎている）

逆にPERが低い場合は、次のように解釈できます。

  1. 市場が成長性を評価していない（=割安として放置）
  2. 業績悪化や減配リスクを織り込んでいる（=実は妥当な低PER）
  3. 金利上昇など外部環境で評価が下がっている

たとえばキーエンスのような高収益・高成長企業はPERが常に高水準で推移します。これは将来の利益成長を織り込んだ結果であって、「PERが高いから割高」と単純に切り捨てられない代表例です。

PERの注意点

  • 赤字企業ではPERが計算できない（純利益がマイナスのため意味を持たない）
  • 業種で平均が大きく違う（成熟業種と成長業種を同じ尺度で比べると判断を誤る）
  • 「予想PER」と「実績PER」がある。証券会社サイトでよく見るのは予想PER（来期予想ベース）で、業績予想の修正で大きく動く

PERは便利な指標ですが、単体で「割安/割高」を断定する道具ではないということを覚えておいてください。

2. PBR（株価純資産倍率）とは

定義と計算式

PBR（Price Book-value Ratio・株価純資産倍率） は、株価が「1株あたり純資産（BPS）」の何倍まで買われているかを示す指標です。

PBR（倍） = 株価 ÷ 1株あたり純資産（BPS）

純資産とは、会社が持っている資産から負債を差し引いた「会社の正味の財産」のこと。PBRは、その正味財産に対して株価が何倍になっているかを表します。

目安と読み方

PBRには「1倍」というわかりやすい節目があります。

  • PBR 1倍 = 会社が今すぐ解散しても、株主は理論上は株価ぶんを取り戻せる水準（解散価値）
  • PBR 1倍超 = 市場が「会社の資産以上の価値（将来の稼ぐ力）」を評価している状態
  • PBR 1倍未満 = 市場が「資産価値以下の評価」しかしていない状態

PBR 1倍割れの意味

2023年に東京証券取引所が「PBR1倍割れ企業に資本効率改善を求める」と発表したことをきっかけに、日本では「PBR1倍割れ問題」が大きく注目されました。

「PBR1倍割れ=割安で買い」と単純に判断するのは早計です。1倍割れには次のような理由があります。

  1. ROEが低い（稼ぐ力が弱く、純資産が活かせていない）
  2. 将来の利益成長への期待が低い
  3. 配当・自社株買いなどの株主還元が弱い

つまり、PBR 1倍割れは「市場が会社の経営に厳しい評価をくだしている状態」という側面があります。

ただし、東証の要請以降は、PBR 1倍割れ企業が自社株買い・増配・事業再編などで株主還元と資本効率改善を進める動きが広がっています。割安なまま放置されていた企業が見直される、という流れは続いており、三菱UFJのような金融大手が再評価された背景にもこの構造があります。

PBRの注意点

  • 業種で水準が大きく違う。設備を多く持つ銀行・鉄鋼などはPBRが低くなりやすく、設備を持たないIT・サービスはPBRが高くなりやすい
  • 無形資産（ブランド・特許・人材）はBPSに反映されにくい。GAFAのようなIT企業はPBRが見かけ上高くても割高とは限らない
  • 減損リスク。純資産に計上されたのれんや投資有価証券が将来減損されると、BPSは下方修正されPBRは結果的に上がる

3. ROE（自己資本利益率）とは

定義と計算式

ROE（Return On Equity・自己資本利益率） は、株主が出したお金（自己資本）に対して、会社がどれだけ利益を生んでいるかを示す指標です。

ROE（%） = 当期純利益 ÷ 自己資本 × 100

たとえば自己資本が1兆円で当期純利益が1,000億円なら、ROEは10%になります。「株主が預けた1万円が、1年で1,000円のリターンを生んでいる」というイメージで読めば直感的です。

目安と読み方

ROEの目安はおおむね次のとおりです。

  • 日本株の平均：8〜9%程度
  • 米国株の平均：15%前後（日本より高い傾向）
  • 優良企業の水準：日本株なら10%以上、グローバル比較なら15%以上

ROEが高いほど「資本効率が良い=株主のお金をうまく使って稼げている」と評価されます。長期投資では、高いROEを維持できる会社は複利的に株主価値を増やしていくため、特に重要視されることが多い指標です。

ROEを分解する：デュポン分解

ROEは次のように3つの要素に分解できます（デュポン分解）。

ROE = 売上高純利益率 × 総資産回転率 × 財務レバレッジ

つまりROEが高い理由には、

  1. 稼ぐ力が高い（売上高純利益率が高い）
  2. 資産を効率よく使っている（総資産回転率が高い）
  3. 借入で自己資本を圧縮している（財務レバレッジが高い）

の3パターンがあり、「どの要素でROEが高いのか」を見ないと、健全な高ROEかリスクの高い高ROEかを区別できません。

ROEの罠

ROEを使うときの注意点として、次の2つは特に重要です。

  1. 自社株買いでROEは「形式的に」上がる。自社株買いをすると自己資本が減るため、利益が同じでもROEは上がる。これは「稼ぐ力が増えた」のではなく「分母を小さくしただけ」。
  2. 借入を増やしてもROEは上がる。借金で自己資本比率を下げると、ROEは見かけ上は良くなる。ただし財務リスクは高まる。

このため、ROEは必ず自己資本比率・有利子負債とセットで見るのが基本です。

商社株のように、バフェットが評価した理由のひとつに「ROE改善と株主還元への積極姿勢」が挙げられるケースもあります。ROEは会社の経営姿勢を映す鏡として読むと、より深く銘柄を理解できます。

4. 3指標の使い分け：ケース別の読み方

3つの指標はそれぞれ単独で使うより、組み合わせて見ることで力を発揮します。代表的な組み合わせパターンを整理します。

パターン1：ROE高・PER高・PBR高

典型例：成長性の高い優良企業（キーエンス・米国大型テック株など）

  • 稼ぐ力が強く、市場もそれを織り込んでいる
  • 株価は割安ではないが「質の高い会社」として評価されている
  • 注意点：成長期待が崩れると株価が大きく下落するリスク

パターン2：ROE低・PER低・PBR低（1倍割れ）

典型例：成熟業種・万年割安株

  • 稼ぐ力が弱く、市場もそれを織り込んでいる
  • 「割安」というより「割安なまま放置」されている状態（バリュートラップの可能性）
  • 注意点：経営改善・株主還元強化のシグナルが出てきたら見直し機会

パターン3：ROE高・PER低・PBR低

典型例：見直し余地のある割安優良株

  • 稼ぐ力はあるのに、市場の評価が追いついていない状態
  • 個人投資家が探したい「掘り出し物」のゾーン
  • 注意点：本当に割安なのか、市場が見落としている特別なリスクがあるのかを慎重に検証

パターン4：ROE低・PER高・PBR高

典型例：テーマ性で買われ過ぎた銘柄

  • 稼ぐ力に対して株価が先行している状態
  • 期待先行で、業績がついてこないと反落するリスク
  • 注意点：流行・話題性に乗りすぎた銘柄に多い

このように、3つの指標を組み合わせると「割安/割高」だけでなく「市場の評価バイアスがどこにあるか」まで読めるようになります。

5. よくある誤解と落とし穴

「PERが低ければお買い得」は半分正解、半分間違い

低PERには「市場の見落とし」と「妥当な理由」の両方があります。低PER銘柄を買うときは、なぜ市場が低く評価しているのかを必ず説明できるようにする——これがバリュー投資の基本姿勢です。

「PBR 1倍割れは買い」は短絡的

東証の要請以降、1倍割れ企業の見直しは進んでいますが、すべての1倍割れ企業が買いになるわけではありません。経営改善のシグナル（自社株買い・増配・事業再編など）が出ているかどうかを必ず確認してください。

「ROEが高い=絶対に良い会社」ではない

借入で資本を圧縮しているケースもあります。自己資本比率（一般に40%以上が安心の目安とされる）とセットで見ましょう。

業種をまたいだ比較はNG

PER・PBR・ROEはいずれも業種ごとに平均水準が違います。銀行株のPBRを成長IT企業のPBRと比べても意味はありません。同じ業種内・同じビジネスモデル同士で比較する——これが鉄則です。

単年度の数字だけで判断しない

純利益は一過性の要因（特別利益・特別損失）で大きくブレることがあります。3〜5年の推移でROEや純利益を見て、その水準が継続的なものかどうかを確認しましょう。

6. 実際の銘柄を見るときの手順

3指標を使って実際に1銘柄を分析する流れは、次のような順番がおすすめです。

  1. まずROEを見る：5〜10年の推移で、安定して8%（日本株）または15%（米国株）を超えているか
  2. ROEの中身を確認：売上高純利益率・自己資本比率を見て、稼ぐ力が「本物」か「レバレッジか」を区別（成長性・収益性・安全性をまとめて押さえたい場合は決算書の読み方の基本もあわせて確認すると判断が安定します）
  3. PERを見る：同業種内で平均的か、割高か、割安か
  4. PBRを見る：1倍を大きく下回っていないか、過度に高くないか
  5. 3つを並べてパターン判定：上述のパターン1〜4のどれに近いか
  6. 事業内容・将来性とすり合わせる：数字だけでなく、ビジネスモデルが10年後も通用するかを必ず確認

新NISAで日本株を選ぶ・ディフェンシブ株を組み込む・5大商社を比べるといった具体的な銘柄選びのときも、この流れで指標を確認すれば判断のブレが減ります。

7. 3指標の限界——「これだけで判断するな」

最後に強調しておきたいのは、PER・PBR・ROEは万能ではないということです。

  • 数字は過去または現在の財務情報に基づくものであり、将来を保証するものではない
  • 業種・ビジネスモデル・経営者の質・競合環境など、数字に表れない要素が長期リターンを大きく左右する
  • 指標は「銘柄をふるい分けるフィルター」として優秀だが、「最終判断の決定打」にはならない

3指標は、銘柄を見極める「最初の入口」です。ここから事業内容・競合・財務健全性・株主還元方針などを掘り下げていくのが、本来の銘柄分析の姿です。

まとめ

  • PER：利益から見た株価の割安/割高。日本株15倍・米国株20倍が目安。赤字企業では使えない
  • PBR：純資産から見た株価の割安/割高。1倍が解散価値の節目。業種で水準が大きく違う
  • ROE：会社の稼ぐ力。日本株8%・米国株15%以上が目安。自己資本比率とセットで見る
  • 3つを組み合わせると「割安/割高」だけでなく「市場の評価バイアス」まで読める
  • ただし数字は出発点であり、最終判断は事業内容・将来性・財務健全性とあわせて行う

「指標は完璧じゃないけど、知らずに投資するよりはずっと判断材料が増える」——これくらいの距離感で、まずは普段見ている銘柄のPER・PBR・ROEを並べて眺めてみるところから始めてみてください。

決算書をより深く読みたい方は、営業利益・経常利益・純利益の違いから入っていくと理解が早まります（後続記事で解説予定）。

参考情報

※本記事中の数値例（PERの倍率・ROEの水準など）はすべて理解を助けるための仮想例または一般的な目安であり、特定銘柄の現時点の数値を指すものではありません。最新の数値はご自身で各企業のIR資料・証券会社サイトでご確認ください。

※本記事は「投資指標の解説」を目的とした内容であり、特定銘柄への投資を推奨するものではありません。 ※投資は自己責任でお願いします。最終的な投資判断はご自身の責任で行ってください。判断に迷う場合は、証券会社や金融庁の認定アドバイザーなど専門家への相談もご検討ください。

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